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6up中原证券首予寿仙谷增持评级:珍贵中药材产
发布时间:2021-01-29 23:34

  中原证券01月20日发布研报称,首予寿仙谷(603896.SH,最新价:37.18元)增持评级。评级理由主要包括:1)公司主要从事珍贵中药材的育种、种植和加工业务,包括灵芝、铁皮石斛、西红花等。生产的核心产品包括灵芝孢子粉、灵芝孢子粉颗粒、铁皮枫斗颗粒、灵芝浸膏等;2)从公司历年来的营业收入和利润看,公司的主营收入和利润主要来源于灵芝孢子粉类产品,2015 年之前公司主营产品为灵芝孢子粉中药饮片, 16 年之后公司的灵芝孢子粉作为保健食品推出,随着营销力度的加大以及公司三代(去壁)技术的进步以及产品的推出,公司的营收实现了快速的增长,净利润也保持了稳健的增长。财报显示,灵芝孢子粉类产品2020年上半年的收入和毛利占比均超过60%.从地区分布看,公司产品从种植到销售仍然主要集中在浙江省内,2019 年公司浙江省内的营收占比达到 64%,2020年上半年这一占比提升至65%;3)通过与公司沟通,我们了解到,目前公司灵芝孢子粉业务方面的壁垒主要存在于以下三个方面;4)为了提高灵芝类产品的消费者认同度,公司与美国梅奥医学中心,北京大学医学部等 26家国内外机构在心血管、肿瘤免疫、老年痴呆等多个领域展开了灵芝的药理药效研究,初步取得了一定的成果,有利于灵芝孢子粉类产品的推广;5)从上游原材料看,目前公司灵芝种植产能充足,绝大部分为公司集约化种植,少数为公司提供种源,从合作种植农户处采购,不存在产能;6)互联网和浙江省外的销售占比较低,未来将成为公司主要的发力点。 2020 年上半年互联网和浙江省外销售占比分别为 21%和12%。其中互联网销售从 2017 年的 647 万增长到 1341万,年均增长36%,增速较快。2020 年 7 月份,公司组建进了新零售部门和招商部门,目前新引进的人才、新组建的销售团队已经基本到位,后续将采用加盟店的方式, 在全国范围内主推孢子粉片剂。片剂相对粉剂来说,口感更好,价格更高, 便于中高端人群实现零食化消费,6up适合于更加广泛的受众;另外公司未来 也将发力线上营销。至于营销改革效果如何,后续仍需继续观察。风险提示:疫情发展超出预期,自然灾害出现风险,公司营销推广进度低于预期的风险。

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